平安证券研究所策略组魏伟/张亚婕/郝思婧

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五一假期期间国内外新增了哪些变化？最新资产价格释放了哪些信号？

平安观点

五一假期期间，政策和基本面信号均指向传统经济的弱复苏延续（地产），4月中下以来十年期国债收益率下行，螺纹钢也在4月下旬调整5%以上；结构性亮点在服务消费、基建以及现代化产业体系建设推进。与此同时，海外衰退以及银行业风险进一步发酵，议息会议也博弈在前，资产价格波动加大，原油价格近两日调整幅度在5%以上，美股港股也有不同程度的调整，A50股指期货有1%左右的调整，或对A股构成扰动但影响有限。从配置结构上来看，TMT和“中特估”的全年主线仍不变，但短期来看代表国内确定性的“中特估”的机会在增加，以及业绩超预期影响下的保险板块的配置价值也在抬升。

一是4月政治局会议进一步加码高质量发展信号，现代化产业体系建设重要性进一步上行（新能源/人工智能）。4月28日中央政治局召开会议，把“要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系”前置，“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”“要重视通用人工智能发展”。在经济增长方面明确提出，“需求仍然不足”，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”；在出口方面，提出“要把吸引外商投资放在更加重要的位置”；在防范风险方面，提出“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”，“推动建立房地产业发展新模式”。

二是国内经济延续弱复苏，十年期国债收益率从4月中的2.83%下行至4月底的2.78%。4月PMI重回荣枯线以下指向制造业景气在一季度快速修复后边际弱化，各分项全面下滑，新订单、新出口订单、在手订单进一步走弱；五一出行进一步修复，携程发布的《2023年五一出游数据报告》显示，“五一”期间用户平均出游半径较去年同期增长25%，基本恢复至2019年同期水平；30大中地产销售面积增速从3月份的45.02%回落至28.38%。

三是上市公司年报及一季报缓慢修复，服务消费、非银金融、计算机、公用事业、电力设备增速在前。截止至5月3日，全部A股（非金融石油石化）利润进一步探底，服务型消费恢复强劲，新能源行业延续高景气。除却农林牧渔行业仍为亏损，一季度盈利增速前六的行业分别为社会服务、非银金融、计算机、公用事业、商贸零售、电力设备；盈利增速后六的行业分别为钢铁、建筑材料、电子、基础化工、医药生物、轻工制造。

四是海外风险进一步发酵升温，一方面来自于衰退预期，另一方面来自于美国中小银行风险，对A股市场可能会有扰动但相对有限。5月1日-2日，原油价格调整幅度在6%以上，标普500和纳斯达克连续两日调整，整体调整幅度在一个点以上，美国中小银行板块也有较大调整。当然美联储议息会议在即，市场交易博弈也加大了波动。对比来看，3月中硅谷银行首次大幅暴露风险以来，A股市场的北上资金在3月8日连续三天累计净流出超过100亿元规模，但后续3月的整体转为净流入，不过4月受地缘政治的影响已经为净流出。

风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。

风险提示

1）宏观经济修复不及预期；

2）货币政策超预期收紧；

3）海外资本市场波动加大；

4）新冠疫情蔓延超预期。