西南证券股份有限公司刘言,苟宇睿近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：业绩符合预期，关注储备项目上线进展》，本报告对恺英网络给出买入评级，当前股价为8.88元。

恺英网络(002517)

投资要点

事件：公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收25.6亿元，同比+29.3%，归母净利润8.1亿元，同比+11.7%；扣非归母净利润8亿元，同比+18.6%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，今年公司已实施2023年度分红约2.13亿元，准备实施2024年中期分红约2.13亿元，合计约4.25亿元。

聚焦核心赛道，“形意”大模型投入研发场景。研发方面，24H1公司研发投入2.3亿元，占营收的8.9%。公司成立AI应用研究中心，AI模型新突破公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景中，提供图像生成和文本内容的理解与处理。公司旗下臣旎网络原创自研VR版MOBA游戏《机甲派对》登录PS北美服和Steam平台。IP品类游戏与创新精品类游戏齐头并进，构筑丰富的产品矩阵。

拓展全球化产品格局，新游表现亮眼。公司积极拓展海外业务，立足中国台湾、中国香港、韩国、东南亚国家及地区，逐步面向欧美等全球市场；2024H1海外营收1.3亿元，同比增长335%，在大陆地区以外发行了《新倚天屠龙记》(越南)、《纳萨力克之王(OVERLORD)》(港澳台地区)等；后续公司亦计划在日本、欧美、港澳台等国家与地区发行《怪物联萌》，在韩国发行《OVERLORD》等，关注海外市场拓展情况。

重视优质IP价值，持续赋能新游研发。公司与世纪华通开展股权合作，丰富传奇IP市场活力；同时自主孵化“百工灵”和“岁时令”，通过积极引入IP，已获得“刀剑神域”“魔神英雄传”“机动战士敢达系列”等知名IP授权，并成功推出《新倚天屠龙记》《敢达争锋对决》等产品；另据公司官方公众号披露，公司与上海电影将共同推出首个IP合作项目—“黑猫警长”正版授权游戏。优质IP获取有望持续助力后续新游研发。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为17.4亿元、20.1亿元、22.7亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍；公司核心产品表现稳健，传奇游戏夯实基本盘，叠加储备项目丰富，新游上线增量可期，维持“买入”评级。

风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券高博文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.95亿，根据现价换算的预测PE为11.24。

最新盈利预测明细如下：