作者 | 方乔

编辑 | 袁野

去年光伏行业竞争异常惨烈，连业内常青树般的老牌企业都没能撑住。

4月24日晚，晶澳科技公布了2024年的年报。数据显示，公司去年的营业收入为701.2亿元，同比下降了14.02%；净利润亏损46.56亿元，较上年同期下降了166.14%。

这是自2019年公司重新回归A股市场以来，首次出现亏损，也打破了过去十年持续盈利的纪录。此次业绩下滑的主要原因是资产减值计提。

而从整个行业来看，目前光伏产业链正面临供需失衡、产品价格持续下跌的困境。企业竞争的焦点也从“拼价格”转向了“拼现金流”，产业格局正在加速调整。

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过去五年，晶澳科技的财务表现一直比较稳定。从2019年到2023年，公司营收从211.56亿元逐年增长到815.56亿元，净利润也从12.52亿元上升到70.39亿元。然而，2024年情况发生了变化，公司出现了亏损。

分析下来，2024年亏损主要有三个原因：一是产业链各环节供需不平衡，导致产品价格下跌；二是资产减值集中计提；三是全球贸易格局发生了变化。

财务报告显示，2024年全年资产减值金额达到31.54亿元，占总亏损的60.61%，是影响业绩的主要因素。特别是第四季度，单季亏损高达41.72亿元，占全年亏损的近九成，这与该季度集中计提资产减值密切相关。

另外，公司多个募投项目的效益没有达到预期。2024年经营活动现金流净额仅为33.4亿元，比上年同期的124亿元下降了73.04%。

从产能来看，2024年晶澳科技的组件产能规模达到了100GW，硅片与电池产能分别达到组件产能的80%以上和70%以上，形成了比较完整的产业链布局。据InfoLink发布的数据，公司光伏组件出货量在2024年全球排名前三。

不过，尽管2024年电池组件出货量达到了79.447GW(包括自用1.544GW)，但因为价格持续走低，光伏组件业务毛利率只有4.82%。进一步按地区细分，国内市场毛利率为-7.98%，欧洲地区为-3.51%，都出现了亏损。

公司治理结构的变动也引起了市场关注，2025年3月，副总经理武廷栋辞去了公司副总经理和董事会秘书的职务。与此同时，创始人靳保芳的两位女儿靳军淼、靳军辉近年来逐渐参与公司管理。这一系列变化不免让投资者对公司管理的连续性产生了疑虑。

为了稳住现金流和优化产业布局，晶澳科技开始寻找新的融资渠道。2025年2月，公司宣布计划发行H股，并申请在香港联交所上市，以建立国际化融资平台。公司表示，此次港股上市主要是为了调整海外产能布局，通过募集资金优化海外布局和资产结构。

这一举措在当前公司负债率持续攀升的情况下(2024年末资产负债率达74.74%，有息负债395.33亿元，较上年增长152.86%)显得尤为重要。

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据中国光伏行业协会统计，截至2024年底，国内硅片、电池和组件的实际产能都已突破1100GW，而全球实际安装需求却难以匹配，导致行业出现了结构性和阶段性的产能过剩。

从需求端来看，2024年全球光伏装机虽然还在增长，但增速已经明显放缓。数据显示，该年全球光伏新增装机约为530GW，同比增幅为35.9%。

相比之下，供给端的扩张速度更快。据CPIA统计，截至2023年底，全球多晶硅、硅片、电池片和组件的产能分别达到245.8万吨/年、974.2GW、1032.0GW和1103.0GW。

供需不平衡导致产品价格持续下跌。2024年，多晶硅价格下跌超过39%，硅片下跌超过50%，电池片降幅超过30%，组件价格下降超过29%。

当前的行业调整与以往的周期有所不同，隆基绿能创始人李振国表示：“2024年光伏行业的供需错配比过去更严重。以前价格下跌后，市场通常会迅速扩大，但这次如果不从供给端进行调整，很难在短期内恢复平衡。”

其实，此轮调整主要源于行业内部因素，而非外部冲击。此次供需失衡的特点是不仅落后产能过剩，优质产能也供过于求。企业竞争从最初的价格竞争逐渐演变为现金流竞争，持续亏损让行业意识到，需要通过控制产出而非继续降价来应对危机。

为应对这一局面，行业和政策层面在2024年下半年开始采取措施。工信部发布的《光伏产业标准体系建设指南(2024版)》提高了电池和组件的光电转换效率标准，财政部和税务总局将部分光伏产品出口退税率从13%调整至9%，这些政策旨在加速淘汰低效产能。

2024年12月，行业内企业开始就减产和价格策略达成共识，通威股份和大全能源等多晶硅生产企业公开宣布了减产计划。

全球化战略也成为光伏企业寻求新增长点的关键举措。传统的欧美市场虽然利润较高，但贸易保护主义政策让中国企业的出口面临更多困难。

越来越多的企业开始关注中东、北非和东南亚等新兴市场。据MESIA预测，中东和北非地区的光伏装机容量预计将从2024年的40GW增长至2030年的180GW。

光伏行业该降降温了，一味内卷只会让生存空间越挤越小，企业需要凝聚共识加速穿越周期。

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