在8月底活跃资本市场“四箭齐发”近一个月后，A股的表现仍然很难说让市场满意。问题出在哪里，如何解决？在9月22日举办的中国上市公司协会学术顾问委员会学术研讨暨中国上市公司健康指数2023发布会上，银柿财经专访了中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏。

刘纪鹏指出，除了宏观因素如经济周期、汇率波动等影响外，“我们资本市场33年发展中遗留下来的问题日益暴露，比如大股东的减持问题，过去十年，资本市场流出的资金比流入的资金普遍要多，即IPO上市后公司融入的资金不及大股东减持拿走的资金”。

另外，监管制度或也需要改进。刘纪鹏认为，在全面注册制下，投资者是无形的，融资者却是有形的，因此可能对类似大股东减持这样的事项把控不够。刘纪鹏这样比喻：“一个好的制度能够让坏人也做不了坏事，但一个不好的制度却让‘好人’最后也选择去减持。”

在刘纪鹏看来，上述种种问题都指向同一个根源：“所有这些问题集中体现在我们上市公司的一股独大上。在资本市场行情不好的情况下，大股东的原始股又很便宜，多少钱减持都能赚到钱，所以就表现为我们的市场的漏出机制很强。”

对于如何解决这一问题，刘纪鹏指出：“既要治标也要治本，既要考虑眼前，也要目光长远，特别是要引导大股东把精力放在增量财富的创造上，而不是存量财富的分配上。”在他看来，提高投资者信心，最典型的表达就是要把股价拉起来。从政策和制度上说，央行入市、控制新上市企业实控人的持股比都是办法。

具体而言，刘纪鹏提出，在一级市场，新上市企业的大股东持股比可以限制在30%，在700家企业排队IPO的当下，这样的举措也能减缓流通速度；存量方面，可以给已经上市的这5200多家上市公司预设可流通底价。

“如果说3000点相当于9元，4000点是12元，5000点就是15元，不到15元大股东不能卖，到了15元要卖的话大家知道，股民因此可能提前卖出，如果股价达不到15元就不能卖。”刘纪鹏指出，“总之要给大家一个活路，（大股东）努力让上市公司的业绩上去，是可以考虑减持的，先解放我们的中小股东，再解放大股东自己，说得过去。”

在刘纪鹏看来，所谓纲举目张，控制大股东持股比就是那个“纲”：“抓住了一股独大的问题，我相信就能够把握住上市公司的治理结构，拥有60%力量的小股东在决策的时候就有了抗衡的力量。”这同样也被他视为先抓住主要矛盾的思路，也是提高上市公司治理水平和经营质量的方式之一。

刘纪鹏曾公开表示，沪指4000点才是中国资本市场的合理点位。他进一步向银柿财经解释道：“3000点的水平，我们两市的市盈率也就是十二三倍，就算涨到4000点，也就是20倍左右，中国的经济发展增速在5%~6%之间。这样的情况下，就算30倍的市盈率也是没有问题的。所以我们现在说让股市活跃起来，是因为它（估值）太低了。”

尽管大盘表现尚未明显好转，但刘纪鹏对于A股市场的长远发展仍充满信心。“我相信我们的‘四箭齐发’如果政策效果不明显，接下来还会有措施出来。”刘纪鹏最后表示。